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什么是制冷剂？R134a，R125又是啥？
制冷剂（亦称作冷媒、雪种等）是各种热机中借以完成能量转化的媒介物质，各类制冷剂中，氟制冷剂类是最为常见的，约占全球制冷剂总量的53.1%，其下游60%以上应用在冰箱、家用空调、汽车空调等制冷领域。
从分类及特性上看，制冷剂主要可以分为四代，从低到高0DP值和GWP值逐渐降低。
简单介绍一下ODP和GWP这两个指标，通俗易懂的说就是ODP值越低，制冷剂度对臭氧层的破坏性就越小，GWP值越低，制冷剂导致温室效应的性能就越弱，从行业进化发展的情况来看，零ODP和低GWP是发展趋势。
从上图中我们可以看出，目前涨价的R134a，R125均为第三代制冷剂产品。
《蒙特利尔议定书》——促使全球氟制冷剂升级换代
说到制冷剂行业，就不得不提到对行业有着重大影响的《蒙特利尔议定书》以及基加利修正案。
1987年，全球有机氟工业28个国家代表共同决议并制定了国际公约《蒙特利尔议定书》，该协议书规定各代氟代烃类物质的生产及销售均将被逐步限制、削减、停产，促使全球氟致冷剂逐步升级换代。
2016年10月，在卢旺达首都基加利，参加第28届《蒙特利尔协定》缔约方大会的近200个国家又就导致全球变暖的强效温室气体氢氟碳化物（HFCs）削减达成一致并签署协议，俗称基加利修正案：大部分发达国家从2019年开始削减HFCs，发展中国家将在2024年冻结HFCs的消费水平，一小部分国家将于2028年冻结HFCs消费。
当前我国制冷剂市场正处于三代对二代制冷剂产品的更替期，三代制冷剂即将进入配额管理时代。
根据二代制冷剂的经验，2020年-2022年内三代制冷剂的下游使用量平均值将成为未来配额的主要参考指标：自2024年后，国内三代制冷剂供应总量将只减不增，每年整体配额或按2020-2022年间各企业销量的市占率进行分配。
制冷剂行业或迎超级景气周期
在这样的背景下，国盛证券认为未来三代制冷剂将迎来超级景气周期，远超二代制冷剂过去的两轮景气，原因如下：
1）在二代制冷剂被淘汰时，三代已经非常成熟，并且三代制冷剂的原材料单耗决定其成本相对二代并没有显著增加，而四代制冷剂的原材料单耗则决定了其成本将居高不下。
2）二代制冷剂的配额基线年09 至11 年适逢家电产业政策刺激，制冷剂需求端空调市场高景气，因此二代配额被锁在行业产量高点；而三代制冷剂配额基线年20 至22 年适逢疫情，因此三代配额将被锁在行业产量低点。
3）二代制冷剂R22 本身可以作为原材料存在，增加了监管的难度。
国盛证券也指出，前期我国制冷剂厂商正处于抢占三代制冷剂市场份额的状态，目前三代制冷剂产能扩张已进入尾声阶段，R32、R134a、R125三种品种价格均已进入底部区间，而配额管理即将在立法层面落地，看好三者长期盈利仍将向上。
在二代制冷剂陆续退出、四代制冷剂普及遥遥无期，而下游需求稳定增长的背景下，国信证券表示看好三代制冷剂有望在反转后开启未来高景气的“黄金十年”。
相关公司及产能方面，据卓创资讯及国信证券的统计，截至2021年7月，我国R32、R125、R134a产能分别达到41.3、33.7、38.0万吨，具体情况如下图所示，
